Przesunięcia w czasie rzeczywistym po godzinach Przedsprzedaż Wiadomości Flash Podsumowanie Podsumowanie Oferta Wykresy interaktywne Ustawienie domyślne Należy pamiętać, że po dokonaniu wyboru będzie ono dotyczyło wszystkich przyszłych wizyt na NASDAQ. Jeśli w dowolnym momencie jesteś zainteresowany przywróceniem ustawień domyślnych, wybierz ustawienie domyślne powyżej. Jeśli masz jakiekolwiek pytania lub napotykasz problemy podczas zmiany ustawień domyślnych, wyślij e-mail na adres isfeedbacknasdaq. Potwierdź swój wybór: Wybrałeś zmianę domyślnego ustawienia Wyszukiwania wyceny. Będzie to teraz domyślna strona docelowa, chyba że ponownie zmienisz konfigurację lub usuniesz pliki cookie. Czy na pewno chcesz zmienić swoje ustawienia Mamy przyjemność zapytać Proszę wyłączyć blokowanie reklam (lub zaktualizować ustawienia, aby zapewnić, że javascript i pliki cookie są włączone), abyśmy mogli nadal dostarczać Ci najwyższej jakości wiadomości na temat rynku i dane, których możesz oczekiwać od nas. Opcje na akcje pracownika Google: Dotacje na akcje dla pracowników Sequel są dostępne dla około 15 pracowników umysłowych w USA. Dla wielu z tych osób opcje na akcje stanowią znaczną część ich całkowitego bogactwa. Opcje na akcje uczyniły wielu milionerem, ale pozostawiły też wiele osób bez większego bogactwa. Google (NASDAQ: GOOG) uruchomił nowy program, który pozwala pracownikom posiadającym opcje na akcje sprzedać te opcje na nietypowym rynku wewnętrznym. Chociaż jest to interesujące podejście pozwalające pracownikom na wypłatę części swoich majątków z zasobów Google, pokazałem w powyższym artykule, że pracownicy, którzy chcą sprzedawać opcje, mogą otrzymać tylko ułamek wartości godziwej swoich opcji. Mam wiele interesujących odpowiedzi na mój artykuł. Jeden z komentarzy od użytkownika naszego oprogramowania do zarządzania portfelem brzmi: Dla wielu pracowników Google opcje, nawet na opcjach pieniężnych, wynoszą 99 ich wartości netto. Bez tego programu nie ma szansy na dywersyfikację. Przykładem może być - jesteś nowym absolwentem college'u, który został zatrudniony przez Google, który dołączył w styczniu 2006, dostał 5000 opcji w 470. Nie masz innych aktywów. Czy mogę sprzedać Google i zdywersyfikować, czy zachować Google w przypadku dużej zmienności? Dla niektórych osób, a zwłaszcza dla osób, które mają większość swojej wartości netto w opcjach Google, rezygnacja z wartości czasu (od 10 lat do 2 lat) jest warta uzyskania korzyść z dywersyfikacji - przynajmniej dla części ich udziałów w Google. Jest to bardzo dobry punkt i przemawia do ważnej kwestii zarządzania portfelem dla osób posiadających znaczną część swojego bogactwa w opcje na akcje. Jeśli musisz sprzedać część swoich opcji z dyskontem za pośrednictwem opcji Google, aby uzyskać pewną dywersyfikację w swoim portfelu, być może jest to w porządku. Pytanie brzmi oczywiście, jak wiele warto porzucić pod względem wartości godziwej swoich opcji, aby móc się zdywersyfikować. To pytanie jest odpowiedzialne za pomocą standardowych technik finansowych. Przedstawię prosty przypadek, w którym posiadacz opcji pracowniczych Google chce ocenić względny poziom sprzedaży niektórych lub wszystkich jej opcji (za pośrednictwem nowego programu Google), aby móc zdywersyfikować swoje aktywa w inne udziały. Wyobraźmy sobie, że mamy pracownika Google (o imieniu Jane), który ma 1000 opcji w magazynie Google z ceną wykonania 470, która wygaśnie za 4132018, za osiem lat (od napisania tego artykułu). Najpierw musimy umieć wycenić te opcje. W tym czasie jest napisane, akcje Google handluje na 466. Wyjaśniłem w tym ostatnim artykule, jak wycenić długoterminowe opcje. Najpierw przetestuj swój model wyceny opcji na wymienionych opcjach (tj. Opcje, które obecnie są przedmiotem obrotu na rynku), aby upewnić się, że Twój model zgadza się z cenami rynkowymi. Najdłuższe opcje połączeń dla Google wygasają w styczniu 2009 roku. Dokonałem kalibracji mojego modelu wyceny, aby zgodzić się z wymienionymi wartościami z dokładnością do 5. Aby wycenić opcje z dłuższymi datami wygaśnięcia (takimi jak opcje posiadane przez Jane), możemy teraz po prostu przenieś datę wygaśnięcia na nasz model wyceny. Moje obliczenia sugerują, że opcje Janes są warte 217 sztuk, więc całkowite portfolio 1000 opcji Janes jest warte 217 000. Cała wartość jej opcji znajduje się w wartości zewnętrznej (wartości wynikającej z prawdopodobieństwa przyszłych podwyżek cen), więc te opcje nie mają żadnej wartości, jeśli skorzystała z nich dzisiaj. Kiedy kalkuluję wartość godziwą opcji przy tej cenie wykonania, ale z terminem wygaśnięcia 4132009 (tj. Dwa lata od tego zapisu), wartość godziwa wynosi 99,50. Nowy program Google Play pozwala Jane sprzedawać swoje opcje o wartości godziwej 217 na akcję, przy założeniu, że potencjalni nabywcy licytujący te opcje zapłacą jej tyle. W rzeczywistości nie płacą jej tak bardzo, że zapłaciliby Jane pełną cenę, skoro mogą kupić to samo z mniejszą ilością kłopotów na otwartym rynku. Z uwagi na argument, przyjmijmy, że potencjalni nabywcy zapłacą jej tę wartość. Jane może sprzedać część lub całość swojego portfela opcji, o wartości godziwej 217 na akcję za 99,5 na akcję. To, co dostaje w zamian, to możliwość zainwestowania części jej portfela w inne gospodarstwa. Ile, jeśli w ogóle, opcji Janes powinna sprzedać, aby móc dywersyfikować się w inne udziały Aby rozwiązać ten problem, przyjrzyjmy się profilowi ryzykownych opcji Janes. To interesujące ćwiczenie. Powiedzmy, że Jane ma 30 lat i chce czekać dziesięć lat, by 40 lat. Inwestowanie polega na równoważeniu ryzyka i zwrotu, więc musimy spojrzeć na statystyki wyników. W naszej analizie prognozujemy, że Google wygeneruje średni roczny zwrot w wysokości 19,7 rocznie. Zmienność (ryzyko) związane z Google jest dość wysoko określona przez kalibrację naszego modelu do ofert opcji na rynku. Ponieważ nasz okres prognozy wynosi dziesięć lat, a opcje Janes wygasają w ciągu ośmiu lat, musimy zdecydować, co zrobi Jane z wpływami z jej opcji, kiedy wygasną. Zakładamy, że Jane ma opcje, korzysta z opcji tuż przed ich wygaśnięciem i natychmiast sprzedaje większość swoich udziałów w Google, aby zainwestować w zrównoważony portfel akcji --- utrzymując 10 portfela w Google Stock: To jest dość ogólny portfel składający się z 10 zasobów Google, z resztą przeznaczoną na zestaw funduszy giełdowych. Posiadamy 30 portfeli w funduszu SampP500 (NYSEARCA: IVV), 20 w zagranicznych funduszach rynków rozwiniętych (NYSEARCA: EFA), 10 w funduszu rynków wschodzących (NASDAQ: ADRE), 10 w funduszu indeksów nieruchomości (NYSEARCA: ICF), 10 w narzędziach (NYSEARCA: IDU) i 10 w obligacjach indeksowanych wskaźnikiem inflacji (NYSEARCA: TIP). Aby przeprowadzić tę analizę, użyjemy QRP Planowania emerytury Quantext. QRP to aplikacja do zarządzania portfelem. Zignorujemy podatki na chwilę, choć ostatecznie będą one ważnym czynnikiem. Możemy obliczyć ryzyko i zwrot związany z opcjami Janes (poniżej). Jej mediana wartości portfela ma wynieść ponad 1,2 mln, gdy skończy 40 lat, jeśli posiada opcje do wygaśnięcia, a następnie inwestuje zyski w jej zrównoważony portfel akcji. Wynik mediany Janes wygląda świetnie. Z drugiej strony, sytuacja wygląda trochę ponuro, gdy patrzymy na wynik XXI Janes. 20 percentyl to wartość, którą jej portfel znajdzie się na poziomie lub poniżej najgorszego 20 możliwych kontraktów futures. Innymi słowy, Jane ma szansę 1 na 5, że jej wartość portfela będzie niższa lub niższa niż poziom 20 percentyla. Jeśli po prostu trzyma swoje opcje do czasu wygaśnięcia, a następnie inwestuje zyski w jej portfel akcji, ma szansę 1 na 5, że ma portfel poniżej aktualnej wartości opcji. Przewidujemy, że 20 percentyl dla tego portfela będzie wynosił 176K, gdy Jane ma 40 lat. Jej najgorszy przypadek polega na tym, że ma opcje do wygaśnięcia, a cena akcji Google jest mniejsza niż 470 w ciągu dziesięciu lat, a jej opcje wygasają bezwartościowo. W tym przypadku jej portfel opcji jest warty zero. Rozważmy teraz alternatywne portfolio. Gdyby Jane mogła sprzedać wszystkie swoje opcje za bieżącą wartość godziwą (nie zmniejszając czasu wygaśnięcia do dwóch lat), miałaby 217K w gotówce. Gdyby zainwestowała 217 tys. Euro w jej zrównoważony portfel akcji, jak wyglądałaby jej portfel w ciągu najbliższych dziesięciu lat, nazwałbym ten scenariusz portfelem akcji na poniższym wykresie. Uwaga: Krzywe wyjściowe na wykresach zostały nieco wygładzone dla celów ilustracyjnych. Jeśli Jane może uzyskać pieniądze z opcji Google (według wartości godziwej) i zainwestować w przykładowy portfel akcji pokazany wcześniej, ma znacznie mniej emocji od wieku trzydziestu do czterdziestu lat. Jej mediana wartości portfela wynosi około 600K w wieku 40 lat, a jej 20-centylowa wartość portfela wynosi 353K. Tego właśnie możemy się spodziewać. Posiadanie wszystkich twoich pieniędzy w opcjach na akcje Google jest sytuacją wysokiego zwrotu (bardzo) wysokiego ryzyka. Gdybyś mógł zainwestować te same fundusze w rozsądnie zrównoważony portfel akcji, uzyskałbyś niższe zwroty mediany, ale twoja wada byłaby znacznie poprawiona (tj. 20 centyla wartość 353K vs. 176K jest trzymana na swoich opcjach). Warto podkreślić, że nie ma sposobu, aby udowodnić, który z tych wyborów portfela jest lepszy. Jeśli chcesz postawić duży zakład, możesz zdecydować się na opcje Google. Jeśli wolisz mieć mniejsze ryzyko i chcesz zaakceptować portfel o połowie mediany w ciągu dziesięciu lat, wolałbyś zdywersyfikowany portfel akcji. Oczywiście możliwe jest budowanie portfeli z profilami ryzyka, które mieszczą się między tymi wartościami w przypadku sprzedaży części opcji Janes. Ale wróćmy na właściwe tory. Jane nie ma wyboru między tymi dwoma portfelami. Ona może sprzedawać swoje opcje na akcje tylko za połowę ich wartości godziwej w tym Google planuje ona naprawdę szuka portfela o wartości około 100K, jeśli sprzedaje swoje opcje na aukcji Google. Kiedy analizujemy ten scenariusz, wybór wydaje się mniej atrakcyjny (poniżej). Kiedy Jane traci 50% wartości swojego portfela opcji z góry (sprzedając swoje opcje w aukcji Google), bardzo trudno jest odzyskać tę stratę, inwestując w portfel akcji. Innymi słowy, Jane jest w stanie pozbyć się dużego ryzyka, oddając połowę wartości swoich początkowych aktywów i jest to zbyt kosztowna cena, aby zapłacić za zmniejszenie ryzyka. Jane ma bardzo zmienny portfel, ponieważ posiada pozycję lewarowaną w wysoce niestabilnym magazynie. Jej pozycja jest dźwignia, ponieważ kontroluje 1000 akcji Google (w jej opcjach) z portfela, który jest o wiele mniej niż 1000 opcji, które kontroluje. Wyniki pokazane tutaj sugerują, że sprzedawanie jej opcji po bardzo wysokim oprocentowaniu, które ma miejsce, gdy data wygaśnięcia jej opcji ośmioletnich jest ograniczona do dwóch lat, nie jest po prostu dobrym wyborem inwestycyjnym. To prawda, że ma znacznie więcej ryzyka w pojedynczej firmie, oczywiście, jeśli zachowa opcje. Nazywa się to ryzykiem domyślnym. Jeśli Google robi Enron, ma kłopoty. Istnieje znacznie mniejsze prawdopodobieństwo, że zdywersyfikowany portfel akcji zmieni się na zero, wymagałoby załamania się całego naszego systemu finansowego. Przypadki te są bardzo małymi przypadkami prawdopodobieństwa, które możemy ocenić jedynie z dużą niepewnością - i dlatego trzymamy się dwudziestoprocentowego wyniku dla celów planowania. Czy Google może załamać cenę akcji, tak jak Sun Microsystems (NASDAQ: SUNW) Firma Sun handlowała na poziomie 40 na początku 2000 roku, a obecnie ma około 6 lat. Pracownik firmy Sun, który otrzymał ośmioletnią opcję z strajkiem na 40 powodzenia. Jest wielu pracowników Sun, którzy byliby znacznie lepsi, gdyby mogli wymienić swoje opcje na akcje dla zróżnicowanego portfela rynkowego, gdyby musieli wziąć 50 centów za dolara, aby wypłacić z ich opcji. Przeanalizowaliśmy przypadek, w którym Jane ma opcje z następującymi cechami: 1) Cena wykonania 470 2) Osiem lat do wygaśnięcia Jako jedna z tych dwóch zmiennych zmienna, propozycja wartości będzie inna. Teraz przeanalizujmy inny scenariusz. Jeśli Jane ma tę samą wartość w opcjach z ostrzeżeniem na 470, ale z wygaśnięciem na 1162009, a ona może sprzedać po wartości godziwej, sprzedawanie jej opcji jest o wiele bardziej atrakcyjne. Z opcjami wygasającymi w mniej niż dwa lata, opcje Janes mają 20 szans na wygasanie bezwartościowe (patrz wykres powyżej). Jeśli jednak Jane ma opcje do wygaśnięcia, otrzyma znacznie więcej pieniędzy w medianie niż wtedy, gdy sprzedaje swoje opcje i inwestuje w zdywersyfikowany portfel akcji. Z drugiej strony jasne jest, dlaczego Jane woli sprzedawać swoje opcje i inwestować w zdywersyfikowany portfel akcji. Prawdopodobnie istnieje sporo pracowników Google, którzy dokonaliby tego zwrotu z ryzykiem przy co najmniej części swoich opcji. Osoby z dużymi skoncentrowanymi gospodarstwami muszą zrozumieć implikacje swoich gospodarstw w kontekście ryzyka. Niedawno przeanalizowałem portfolio z 14 przypisanymi do Procter and Gamble (NYSE: PG), które właściciel chciał zachować. Wielu inwestorów ma ten rodzaj skoncentrowanego gospodarstwa ze względu na zatrudnienie w firmie lub po prostu rodzinne dziedzictwo, które czują się honorowo zobowiązani do niesprzedawania. Możliwe jest skuteczne zarządzanie wokół tego typu koncentracji poprzez wybór innych gospodarstw. Jest to jednak bardzo odmienne od osoby, która ma wszystkie lub większość swojej wartości netto związanej z opcjami na jednym niestabilnym stanie. W wielu przypadkach osoby te są po prostu przywiązane, aby jeździć, ale Googles, nowy program opcji transferowych, TSO oferuje możliwość rezygnacji. Pracownik Google, który zastanawia się, czy sprzedać nabyte opcje za pośrednictwem programu OSP, musi dokładnie rozważyć propozycję łącznej wartości. Pierwszym krokiem jest wycena opcji na akcje pod względem ich wartości godziwej i pod kątem tego, ile można uzyskać ze sprzedaży opcji. Drugim krokiem jest zbadanie, jak zmienia się całkowite ryzyko zmiany portfela w ramach różnych strategii. Pokazałem dwa przypadki, w których Jane patrzy na wszystkie swoje opcje lub sprzedaje je wszystkie. Dla wielu osób sprzedanie ułamka opcji będzie bardziej atrakcyjne niż podejście "wszystko albo nic". Warto zauważyć, że pracownik ważący tego rodzaju decyzję musi mieć dobre wyczucie ryzyka i cech zwrotu zarówno akcji Google, jak i potencjalnej alternatywy inwestycyjnej dostępnej do wykorzystania środków uzyskanych ze sprzedaży swoich opcji. Zastrzeżenie. wszystkie wyniki omówione w tym artykule zostały wygenerowane przez Quantext Retirement Planner, matematyczny model, który łączy standardowe modele wyceny opcji z symulacją Monte Carlo. Wyniki uzyskane przy użyciu tego narzędzia w przypadku opcji długoterminowych odzwierciedlają szereg założeń, które mogą lub nie mogą się zgadzać z opcjami cenowymi Google, gdy uwzględniają wartość dotacji na opcje dla pracowników. O tym artykule: Google dostarcza tak zwane GSU039 zamiast RSU039. Nie wszyscy pracownicy są uprawnieni do ich otrzymania. RSU to coś, co nazywa się Ograniczoną Jednostką Magazynową. Otrzymujesz je wprost, a istnieje harmonogram nabywania uprawnień do otrzymywania jednostek. Różnią się one od opcji na akcje, ponieważ są one liczone jako płace W2 w momencie, w którym się kupują, a Ty natychmiast posiadasz opcje na akcje, będziesz miał wybór, czy ćwiczyć, czy nie. Ponadto istnieje część potrącana jako podatek dochodowy, dzięki czemu akcje są bezpłatne i jasne. Z opcją na akcje masz możliwość nieużywania ich przez pewien czas po ich nabyciu, a jeśli wybierzesz taką opcję, możesz znaleźć opcję quotunder waterquot. Podstawową ceną opcji na akcje jest cena w momencie przyznania, a nie cena w momencie nabycia uprawnień. Dobra wiadomość jest taka, że w przypadku RSU, nigdy nie jesteście quotunder waterquot - terminem, który oznacza, że opcja jest warta mniej niż cena bazowa, a zatem podatki będą potencjalnie wyższe niż wartość, którą odzyskasz podczas ćwiczeń. Kolejną różnicą jest to, że RSU liczy się jako quotexercise and holdquot, z tym samym dniem sprzedaży części na pokrycie podatków. Oznacza to, że nigdy nie będziesz marnować swoich podatków. Państwo (i żywienie) chce otrzymać kwotę pieniężną w momencie wykonania i nie będzie traktować wykonywania opcji bez podatku pokrywającego sprzedaż (automatyczną i nieuniknioną z RSU) jako inwestycję długoterminową. Implikacje podatkowe dla tej opcji dotyczą sytuacji, w której po wygaśnięciu i wstrzymaniu działalności istnieje ryzyko zawyżenia ceny w AMT, gdy nie są to jeszcze dochody. AMT to sposób, w jaki państwo otrzymuje pieniądze teraz z opcji na akcje, z których skorzystałeś w roku podatkowym, nawet jeśli nie sprzedałeś ich. W epoce przedmio - towej wiele firm miało pracowników, którzy sprawowali i posiadali, a następnie majątek był wart znacznie mniej niż należny AMT. Właściwie miałam przyjaciela, który miał zapas Netscape o wartości około 300 000, ale federalni i stan Kalifornia chcieli, aby cena ta była odpowiednia na podstawie wyceny w czasie ćwiczeń, która wynosiła około 60 milionów. Miał więc majątek o wartości 300 tys., A państwo i federalni chcieli około 27 mln, których nie posiadał. Patrzył więc na 20 lat więzienia i nie chcieli negocjować (szczególnie stan Kalifornia). Zjadł więc strzelbę (zdmuchnął mu głowę). AMT to naprawdę zły pomysł. Taka sytuacja podatkowa nie może mieć miejsca z RSU, ale oznacza to, że podczas gdy Ty nie masz ryzyka spadku, nie masz również pozytywnej strony, a tego samego dnia sprzedaż na pokrycie podatków jest zawsze traktowana jako krótkoterminowa inwestycja w twoje podatki. , co oznacza, że płacisz wyższą stawkę podatku. Oznacza to również, że prawdziwa wspólna strategia obniżania podatków od opcji poprzez przekształcenie ich w długoterminowe inwestycje zakończyła się niepowodzeniem. Typowym podejściem do opcji byłoby bardzo wczesne rozpoczęcie nowego roku, powiedzmy 10 stycznia, wtedy byłbyś winien kwotę AMT, i poczekaj do pewnego czasu między 11 stycznia i 15 kwietnia następnego roku, aby zrobić sprzedaż, aby pokryć AMT na ćwiczenie, a ponieważ sprzedałeś je po roku, zyski kapitałowe byłyby naliczane według niższej stawki podatkowej, co oznacza, że musisz sprzedać mniej. Zachęca to do dużej ilości ćwiczeń z dopasowaniem i zachowaniem z opcjami, co oznacza, że wpadasz w kłopoty z AMT, tak jak zrobił to mój przyjaciel, jeśli wartość akcji maleje, a nie rośnie lub rośnie. Powrót do jednostek GSU (Google Stock Units). Innym sposobem, w jaki jednostki GSU różnią się od RSU, jest to, że kwota, którą nakładasz, jest skalowana w oparciu o wydajność. Innymi słowy, możesz zdobyć więcej jednostek GSU, jeśli osiągniesz wyższą wydajność, niż początkowo oczekiwałeś, jako część twoich wyników - w zasadzie to działa jako ekwiwalent premii. Technicznie, twój bonus jest skalowany w oparciu o twoją wydajność i twoje przyznanie RSU dotacji, które jest oparte na twoich slotach (pomyśl o tym jako o stażu). Więc mówiąc zwięźle, wpływają one na pracownika Google przez: (1) Wpływają na efektywną podstawową wysokość wynagrodzenia (2) Wpływają na twoją premię za wyniki (3) Są one skalowane w oparciu o twoją szczelinę OK. trochę więcej ciekawych opcji. Zauważ, że obecnie większość firm z Doliny Krzemowej zajmuje się RSU lub wariantami na RSU, takimi jak GSU, a nie ISO (Incentive Stock Options), chyba że są to bardzo wczesne startupy i nie mają kapitału na zrobienie podatku na same RSU, a one nie miały IPO039. Oczekuj RSU w spółkach notowanych na giełdzie i ISO w prywatnych firmach. Jeśli chodzi o opcje, don039t ćwicz i trzymaj, chyba że możesz zapłacić podatek w tym samym roku z kieszeni, ponieważ nie będziesz w stanie sprzedać w okresie blokady dla pracowników, a zapasy mogą się gromadzić. Ogólnie mówiąc, istnieje technika o nazwie quotearly acquisitionquot, która umożliwia zakup opcji po cenie bazowej w momencie przyznania, ale nie jest jej własnością, dopóki nie dojdzie do skutku, i nie będzie w stanie zrealizować z niej wartości aż do momentu pierwszej oferty publicznej lub przejęcia przez inną spółkę. (zakładając, że firma nie zakończyła się niepowodzeniem). Jeśli zamierzasz pracować przy starcie przed premierą IPO, powinieneś zapytać, czy jest ono dostępne, ponieważ obciążenie podatkowe może zostać uwzględnione w rekompensacie pieniężnej, a możesz natychmiast zapłacić AMT, podnosząc podatek u źródła. Jest to również ubezpieczenie dla ciebie, jeśli skończysz do góry nogami na podatkach, ponieważ będziesz przynajmniej jadł ryzyko i AMT z góry, zamiast na końcu. Po prostu zdaj sobie sprawę, że natychmiast zapłacisz podatki od ryczałtu, a wszelkie minusy nadal istnieją, ale podatki na ogół nie będą dla ciebie problemem. Jako bonus rozpoczyna się długoterminowy zegar inwestycyjny, a kiedy trafisz na pierwszy klif (z reguły po roku, otrzymujesz w ubiegłym roku uprawnienia, a kolejne wypożyczenia są z miesiąca na miesiąc), jesteś już na złocie zyski kapitałowe o długim lub krótkim terminie, jeśli sprzedajesz akcje za wyższą cenę niż cena zakupu. To uratuje cię, kończąc w tej samej pozycji, którą zrobił mój przyjaciel. Mam nadzieję, że to pomaga, i że niektóre jego części nie były zbyt chorobliwe 8,7 tys. Wyświetleń middot Wyświetl Upvotes middot Not for Reproduction
No comments:
Post a Comment